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拓邦股份(002139)
事件：公司发布2023年半年报，23H1实现营收42.56亿元，同比增长0.67%，归母净利润2.58亿元，同比增长4.62%，扣非归母净利润2.54亿元，同比增长24.07%；23Q2实现营收22.61亿元，环比增长13.34%，扣非归母净利润1.63亿元，环比增长78.28%。
把握行业发展机遇，各业务稳步推进
从公司不同业务板块来看：1）工具板块：2021年存在工具产品的过度支出及囤货，2022年市场对工具产品需求放缓，行业去库存持续至2023年上半年。作为公司基础业务板块，23H1实现收入16.20亿，同比增长0.83%。中长期来看，工具的应用场景在增加，欧美以外市场渗透率也还有较大提升空间，公司产品平台及头部客户的体量增长，市占率有望进一步提升。2）家电板块：上半年家电出口增速转正，家电行业需求恢复趋势明朗，上半年刚需家电品类优先回暖，品类恢复节奏上存在差异。作为公司基础业务板块，23H1实现收入15亿元，同比略降0.98%，主要为公司在原有分散品类的基础上，转向优势品类聚焦。中长期来看，海外需求有韧性，亚太、中东、拉美新兴市场发展潜力大，国内消费升级趋势不变，用于解放双手的厨小电、护理小电、清洁小电等畅销产品不断推出，内销有望实现较快增长。近几年公司的欧美、日系家电客户的市占率在提升，原来在家电板块大客户份额不高的劣势，有望逐渐转变为业务成长的优势。3）新能源板块：公司新能源业务主要以“一芯3S”的技术实现行业应用，目前聚焦于储能及新能源车辆两大领域。作为公司的成长业务，2023年上半年实现销售收入9.14亿，同比增长6.56%，高于公司整体收入增速。4）工业控制板块：2023H1实现销售收入1.37亿，同比增长1.03%。公司主要为下游自动化装备、工业机器人客户提供PLC、运动控制卡、步进/伺服驱动器、电机等核心部件以及基于行业工艺配套的运动控制解决方案，广泛应用于3C电子、工业机器人、医疗设备、光伏设备、半导体设备、点胶、雕刻、包装机械等行业。5）智能解决方案：2023H1实现销售收入0.74亿，同比下降11.08%。
盈利能力同比改善，三项期间费用略有增长
盈利能力来看，23H1公司所处行业的供应相对稳定，公司通过加大对老业务的降本增效，并通过技术创新、增加新产品提升综合盈利能力，23H1综合毛利率为21.57%，同比提升2.49个百分点，几个行业毛利率同比均有提升。同时Q2人民币持续贬值，有利于公司出口业务。23H1三项期间费用（销售费用、研发费用、管理费用）同比增加约0.91亿元，主要为对新业务、新市场的投入。其中，研发费用同比增加0.32亿元，主要原因是公司业务处于快速发展期，通过持续创新以及对下游需求的洞察力，捕捉新业务及产业应用，对变频控制系统、储能逆变器、充电桩、工商业储能BMS等战略重点项目的研发投入增加；销售费用同比增加0.18亿元，主要为公司上半年市场开拓形成的国内外参展费、新业务市场开拓费用增加；管理费用同比增加0.41亿元，主要为公司多区域化、客户亲密的发展战略下，罗马尼亚、墨西哥等海外基地增加投入，管理费用同比增加。
人工智能时代下智能控制面临更多机遇，公司作为行业龙头未来可期
展望未来，随着智能世界加速发展，整个智能控制的应用场景将会更加广泛。人工智能时代，智能控制将会面临更多的机遇，公司作为行业领先企业将通过不断创新和技术提升，抓住机遇，实现更加稳健、可靠、高效的发展。1）智能化升级：随着人们对智能化需求的不断提高，智能控制器将会在各个领域得到广泛应用。例如，智能家电、电动工具、园林工具、新能源汽车等领域，都需要智能控制器的支持，以实现智能化升级。2）数据收集与分析：智能控制器可以通过传感器等设备收集大量的数据，并通过人工智能算法进行分析和处理。这些数据和分析结果可以应用于产品的优化和改进，同时也可以为企业提供更加准确的决策支持。3）人机交互：随着人工智能技术的不断发展，智能控制器将能够更好地与人进行交互。例如，智能音箱、智能家居等产品，都需要智能控制器的支持，以实现更加自然、智能、人性化的交互方式。4）智能制造：智能控制器可以应用于工业自动化领域，实现智能制造。例如，在生产线上，智能控制器可以控制机器人、AGV等设备，实现自动化生产。这将提高生产效率、降低成本，并为企业带来更大的竞争优势。中长期看，智能社会智能控制需求持续快速增长，公司多区域运营，龙头优势凸显，未来全球市场份额有望进一步提升。围绕智能控制大方向，公司布局新能源业务板块多年，重点受益锂电应用在各个行业的快速渗透。叠加组织优化、降本增效等举措，公司有望实现收入和利润的持续增长。
盈利预测与投资建议：智能化大趋势下，公司有望长期持续成长，2025和2030中长期目标明确，叠加组织优化、降本增效等举措，有望保持收入和利润持续增长。未来随外部因素逐步解除、短期和一次性费用投入影响减弱，同时随着公司新产品推出、高价库存出清，公司利润增长有望提速。考虑下游领域复苏进度较缓，调整23-25年预计归母净利润为6.9/9.5/12.5亿元（原值为8.3/11.8/14.7亿元），对应PE为21/15/11X，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧，全球经济影响超预期，费用投入超预期等
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