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浙数文化(600633)

事件：公司发布2023年半年报，23H1公司实现营业收入16.89亿元，yoy-30.5%；实现归母净利润6.32亿元，yoy+169.8%；实现扣非归母净利润4.94亿元，yoy+48.2%，处于此前业绩预告中枢水平。单二季度来看，23Q2公司实现营业收入7.65亿元，yoy-44.8%，qoq-17.2%；实现归母净利润3.61亿元，yoy+96.2%，qoq+33.4%；实现扣非归母净利润3.26亿元，yoy+62.2%，qoq+94.6%。

业务结构优化调整致收入有所下滑，游戏+IDC主业盈利能力提升

23H1公司营收有所下滑，主要系上半年边锋网络优化调整业务结构，其中游戏业务营收7.05亿元（yoy-27.4%）、在线社交业务营收6.33亿元（yoy-40.1%）。业务结构调整下，公司通过内部管理提升、商业模式拓展等方式，推动毛利率水平提升，23H1公司毛利率为67.1%，yoy+17.1pct。

主要子公司盈利能力提升，其中边锋网络23H1净利润为4.09亿元，净利率达30.0%，yoy+10.2pct；富春云科技23H1净利润为4113万元，净利率达22.0%，yoy+1.2pct。此外，投资收益增厚公司利润，包括公允价值变动收益增加归母净利润1.16亿元，以及公司参与的朴华惠新基金和朴盈国视基金直接或间接参与海看股份，增加归母净利润和扣非归母净利润2.11亿元。

展望后续发展，游戏业务方面，自2022年版号重启以来，子公司边锋网络已作为出版单位获得十余个游戏版号，有望进一步巩固核心业务休闲类游戏优势；IDC业务方面，杭州富阳IDC继续保持良好利润贡献，北京四季青IDC二期建设基本完成，杭州大江东富栖云IDC有序推进，我们认为新增机柜上电有望陆续贡献业绩。

传播大模型快速推进，数字科技板块积极拥抱AI技术

23H1传播大脑公司加大研发投入，“传播大模型”在内容创作和知识问答上已取得阶段性进展。2023年传播大脑公司将聚焦省内媒体领域，做强“一张网”主干，年底前初步形成全省媒体技术一体化局面。此外，城市大脑等密切关注人工智能技术的应用发展，探寻相关技术与业务结合，积极探索机器学习、NLP（自然语言处理）、LSTM(长短时间记忆模型）、知识图谱等技术及在“一网统管”、智慧城市建设、大数据趋势预测、智能客服体系建设等社会治理方面的应用。

投资建议：考虑到上半年在线社交业务有所下滑，业务下半年仍有不确定性，我们下调公司2023-2025年收入为40/40.3/44.1亿元（前值为45.1/51.7/56.4亿元），yoy-22.9%/+0.7%/+9.5%；考虑到公司业务结构调整下盈利能力提升且投资收益亮眼，上调2023-2025年归母净利润为8.5/8.7/9.4亿元（前值为6.7/7.8/8.1亿元），yoy+73.9%/+2.1%/+8.1%，对应8月18日收盘价，23-25年PE分别为22/21/20倍。

风险提示：政策监管具有不确定性，行业竞争加剧，多领域布局管理难度加大，项目进展不及预期，投资公司业绩不及预期等。

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